天天综合网在线观看,日本三级久久久,国产日产一区 ,www久久com

2015-12-23 10:38:23
分享

零零七財經(jīng):注冊制給股市2016年帶來的深遠(yuǎn)影響

標(biāo)簽:零零七財經(jīng),注冊制,股市

  (零零七財經(jīng):http://www.linglingqi.com/)注冊制將是未來幾年資本市場最重要的事件,也將深遠(yuǎn)地改變我們A股的投資方法。雖然注冊制完全出來還有一些時日,但從政府的表態(tài)看,這將是明年資本市場的頭等大事。今天就和大家聊聊我個人對于注冊制的看法。

  “資產(chǎn)證券化”模式的終結(jié)?

  過去三年創(chuàng)業(yè)板大牛市的核心驅(qū)動因素之一就是“資產(chǎn)證券化“。表面上看,就是企業(yè)通過不斷并購來帶動利潤的增長,最終體現(xiàn)在市值的不斷變大。如果我們看創(chuàng)業(yè)板,發(fā)現(xiàn)有許多企業(yè)的ROE提高是來自于收并購。早在2013年6月的時候,我就發(fā)現(xiàn)了這個現(xiàn)象。當(dāng)初認(rèn)為這種模式完全不符合書本中說的“Organic Growth”,從而不看好創(chuàng)業(yè)板。之后狂被打臉之后才理解了資產(chǎn)證券化模式的本質(zhì)。

  于是,2013年成了A股市場的并購元年,2014年則可以稱為井噴之年。總共并購的案例超過4450起。披露交易規(guī)模1.56萬億元,涉及上市公司超過1783家,較2013年同期 (5023億元、1189起)分別增長274%和210%。今年前十個月,上市公司參與的并購交易金額已經(jīng)達(dá)到1.57億,預(yù)計全年超過2萬億,發(fā)生并購重組1910單。可以說資本運作在A股從來沒有如此重要過,許多人說又回到了十幾年前“德隆系”資本坐莊的年代。

  我個人認(rèn)為資產(chǎn)證券化背后的本質(zhì)是中國經(jīng)濟中“計劃經(jīng)濟”和“市場經(jīng)濟”沖突的產(chǎn)物。作為一個社會主義國家來說,我們有著濃厚的“計劃經(jīng)濟”基因。但是作為改革開放和轉(zhuǎn)型的全球經(jīng)濟大國來說,“市場經(jīng)濟”又不斷把我們往前推。所以在改革開放的初期,我們會看到鋼鐵價格的雙軌制,在過去幾年看到過銀行貸款利率的雙軌制。而資本市場,同樣面臨著管理層控制IPO節(jié)奏和轉(zhuǎn)型企業(yè)謀求上市的沖突。從海外市場的對比來看,其經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間必然伴隨著股票市值結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。道瓊斯成分股中和100年前相比,只有通用電氣留了下來。生物醫(yī)藥,科技,消費在過去十年市值占比中大幅提高,逐步取代傳統(tǒng)的金融和能源。然而,A股由于之前的IPO停滯,市值結(jié)構(gòu)依然以過去的“舊經(jīng)濟”公司為主,“新經(jīng)濟”公司想要上市,只能通過并購或者借殼的方式來完成。所以,我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)某些行業(yè)的“資產(chǎn)證券化”率很低的時候,往往就會被爆炒。大家總是預(yù)期里面的上市公司會通過持續(xù)資本運作來將自己的市值做大。

  當(dāng)注冊制真正來臨時,過去“資產(chǎn)證券化”模式的方法就會逐漸失效。在一個真正市場化的資本市場,“殼價值”是無效的。然而,2008年以來A股表現(xiàn)最好的板塊就是“殼價值”。如果每年買一批市值最小的公司,基本上都有不錯的絕對收益。前幾天我在朋友圈說過一句話“以前裝飾園林分析師跟我說過,上市和非上市對于園林股是本質(zhì)的差別。因為這是一個靠資本去獲取更多訂單,做大的行業(yè)。現(xiàn)在A股大部分公司都是如此。”大量的上市公司主營業(yè)務(wù)就是資本運作,并購。其中,運作能力強的公司就可以迅速把市值做大。我們看到有做手游分發(fā)的公司封裝互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)進來,有做地產(chǎn)的公司轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,全通教育也是通過部分的并購把自己市值做大,當(dāng)然也有中科云網(wǎng)這種什么都要做的公司。。。我們甚至?xí)业揭粋€規(guī)律:只要這個行業(yè)足夠好,相關(guān)的投資標(biāo)的會越來越多(都是通過并購進來的)。比如2013年的手游,2014年的互聯(lián)網(wǎng)金融,過去幾個月的IP,教育和體育等。所以,一旦注冊制來臨,好的投資標(biāo)的會自己上市。過去多年資產(chǎn)證券化模式會走入一個盡頭,這對于我們投資方法的影響一定是深遠(yuǎn)的。當(dāng)然,在注冊制真正來臨前,不排除殼價值股票的最后一波瘋狂。

  “稀缺性”溢價的消失?

  關(guān)于安全邊際,我自己做過還算比較深入的研究。安全邊際在A股很多時候并不是低估值,其本質(zhì)是“沒有拋盤”。但是在散戶投資者為主的A股市場,很多時候高估值品種比低估值的更安全,只要足夠稀缺。很多時候,我們研究了一個好的產(chǎn)業(yè)和方向,會發(fā)現(xiàn)只有幾個上市公司處在這個行業(yè)中,大家都想買這些稀缺品種,那就一定會出現(xiàn)估值溢價。我曾經(jīng)思考過一個問題,為什么海外大股票的估值比小股票高?在海外是流動性因素。大部分機構(gòu)投資者不喜歡買流動性和成交量差的小股票。在A股的股災(zāi)之后,為什么小股票流動性差問題暴露后,依然能夠維持估值的溢價?在思考了很長時間后,我才明白。小股票在中國的估值溢價不是因為流動性,而是稀缺性。在注冊制正式推出后,過去超“稀缺性”的做法也會消失。即使行業(yè)足夠好,好公司,壞公司也會出現(xiàn)巨大差異。而不是過去那種找個好賽道把相關(guān)標(biāo)的都買一遍的做法。在中國,“好公司”和“好管理層”一定是長期稀缺的,但“好賽道”中的選手將不再稀缺。

  基本面研究會更為重要。

  隨著上市公司越來越多,基本面研究會越來越重要。上市的公司數(shù)量大幅增加,大量的公司需要仔細(xì)研究。在牛市中,市場的狂躁讓人無法靜下來做研究。在8月底股災(zāi)最恐懼的時刻,我也曾經(jīng)在朋友圈說過,這是認(rèn)真研究標(biāo)的最好的時刻。可惜,市場又很快恢復(fù)到相對的狂熱,一個熱點接另一個。移動互聯(lián)網(wǎng)對于這個行業(yè)目前最大的影響就是想法和信息迅速傳遞。許多人甚至對于所買的公司都沒做過啥研究,就知道其代表的“標(biāo)簽”是什么。這些依然是基于之前說的“稀缺性”溢價。大家都看好90后消費,但市場上真正相關(guān)標(biāo)的太少。未來好行業(yè)中的好標(biāo)的會越來越多。美國移動互聯(lián)網(wǎng)很強,但不妨礙Yelp跌掉70%,而亞馬遜一年上漲30%。基本面研究的重要性在這里就體現(xiàn)出來了。

  也有一些極端的觀點認(rèn)為注冊制出臺創(chuàng)業(yè)板要暴跌,個人覺得這也不太可能。我們看美國股市也是一個有注冊制的資本市場。這并不妨礙99年網(wǎng)絡(luò)股泡沫中大量的互聯(lián)網(wǎng)概念股出現(xiàn)驚人的高估值(達(dá)拉斯小牛隊老板Mark Cuban也是那時候逃頂Broadcast)。所以關(guān)鍵還是公司和行業(yè)的基本面。未來分化是必然的。

  但是無法改變另一個可悲的事實:這是股權(quán)投資的大牛市,而非股票

  無論是注冊制推出,還是原來的資產(chǎn)證券化模式,都無法改變這個事實。未來幾年將是一波股權(quán)投資者的大牛市,而非股票。目前私有化的中概股都已經(jīng)將這個路徑演繹的淋漓精致。如果說分眾傳媒借殼的七喜控股在1000億左右市值開板還給二級市場一些機會的話,那么巨人借殼的世紀(jì)游輪一點機會都不留給二級市場。未來大量的好公司會上市,但這依然改變不了一級市場吃肉,二級市場喝湯的窘境。隨著注冊制推出,未來市場資金的走向可能會從“老化”的主題概念股,慢慢轉(zhuǎn)向新股中的標(biāo)的。最終,A股市值的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將更多依靠IPO和發(fā)行,而非存量個股市值的增長。好的方面是,股權(quán)價值的提高會轉(zhuǎn)而帶動新興產(chǎn)業(yè)的資本投入和創(chuàng)業(yè)熱情,形成正反饋,從而帶動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。

  注冊制一定一定會在未來幾年深遠(yuǎn)地改變我們的資本市場,甚至是投資方法。以上是我個人的思考,未必正確,和大家分享交流。

最新資料下載
欧美成人福利视频| 免费一级欧美片在线播放| 国产精品天天操| 欧美一区视久久| 日本精品视频一区二区| 我不卡手机影院| 免费在线毛片| 中文字幕欧美色图| 久久久久久免费看| 精品综合久久久久久97| 国产精品色一区二区三区| 久久国产精品色av免费看| 九九热视频免费观看| 色欲一区二区三区精品a片| 日韩一本精品| 亚洲欧美在线免费| 久久久国产精品午夜一区ai换脸| 国产女人18毛片水真多18精品| 二区视频在线| 国产情侣小视频| 免费观看成人网| 国产成人在线亚洲欧美| 欧美在线看片a免费观看| 老司机免费视频久久| 另类激情视频| xfplay资源站夜色先锋5566| 免费在线观看av网址| 免费看欧美黑人毛片| 久久久久久av| 精品福利在线视频| 久久午夜电影| 欧美高清影院| 特黄特黄的视频| 国产欧美第一页| 亚洲av毛片在线观看| 99理论电影网| 在线日韩日本国产亚洲| 一区二区成人在线| 日本欧美一区二区三区乱码| 亚洲视频国产| 久香视频在线观看| 热re66久久精品国产99热| 成人免费毛片xxx| 拔插拔插海外华人免费| 国产精品久久久久久久久久尿| 4hu四虎永久在线影院成人| 成人免费黄色大片| 久久国产亚洲| www.精品| 在线一二三区| 欧美一级欧美三级在线| 国内免费精品视频| 永久av免费在线观看| 日本中文不卡| 欧美中文在线字幕| 日韩成人高清在线| 黑人欧美xxxx| 久久久午夜电影| 亚洲一区一卡| 青青草久久爱| 久久uomeier| 电影av一区| 日日夜夜av| 最新版天堂资源中文官网| 国产一级做a爱片久久毛片a| 国产精品久久久久久久无码| 无码人妻aⅴ一区二区三区日本| 成人美女免费网站视频| 日韩视频免费在线观看| 5858s免费视频成人| 亚洲日本欧美天堂| 国产一区二区三区四区五区入口 | 亚洲欧美日本免费| 夜夜爽夜夜操| 日本美女一级片| 中日韩精品视频在线观看| 黄色正能量网站| 三级在线免费看| 警花观音坐莲激情销魂小说| 精品国产乱码久久久久软件| 久久久久久亚洲精品| 亚洲精品福利资源站| 欧美乱熟臀69xxxxxx| 日韩精品导航| segui88久久综合| 蝌蚪视频在线播放| 污版网站在线观看| 黄网视频午夜青春| 国产亚洲精品午夜高清影院 | 26uuu精品一区二区在线观看| 老司机精品福利视频| 国产在线不卡| 亚洲mv大片欧洲mv大片| 亚洲人和日本人hd| 精品精品国产毛片在线看| 国产高清视频一区二区| 成人日韩在线观看| 另类激情视频| 正在播放日韩精品| 成人爽a毛片免费啪啪动漫| 性欧美videoshd高清| 成人av福利| 日本电影全部在线观看网站视频| 能在线看的av| 高清毛片在线看| 二区在线视频| 色影视在线观看| 免费在线观看av网站| 日韩理伦片在线| 欧美精品电影| 免费a级毛片在线播放| 麻豆传媒免费在线观看| 在线中文字幕第一页| 色操视频在线| 三妻四妾完整版在线观看电视剧 | 中文字幕一区二区三区四区免费看| 黄色网页在线观看| 国产精品看片你懂得| 亚洲一区二区三区免费观看| 天堂在线视频观看| 色天天久久综合婷婷女18| 欧美韩国一区| 97超级碰碰碰久久久| 国产精品最新乱视频二区| 国产盗摄一区二区三区在线| 日韩在线一卡二卡| 国产一级做a爱免费视频| 亚洲精品www久久久久久| 91av在线免费视频| 中文字幕人妻一区二区在线视频| 国产又粗又猛又爽又黄的视频一| 亚洲精品国产片| 欧美大交乱xxxxxbbb| 成年网站免费入口在线观看| 制服黑丝国产在线| 天堂地址在线www| 成入视频在线观看| 日韩精品一级| 婷婷综合伊人| 奇米影视7777精品一区二区| 9l国产精品久久久久麻豆| 一区二区三区久久| 91麻豆精品国产91久久久久| 一区二区欧美激情| 欧美亚洲激情在线| 久久一区二区三区欧美亚洲| 国产青青在线视频| 一本加勒比北条麻妃| 日本少妇性高潮| 色一情一乱一乱一区91av| se在线视频| 国产三级在线看| av在线播放一区| 外国成人激情视频| 成人手机电影网| 岛国视频午夜一区免费在线观看| 日韩黄色高清视频| 日本精品视频网站| 在线码字幕一区| 亚洲精品久久一区二区三区777| 久久精品视频6| 男人插女人下面视频| 曰本人一级毛片免费完整视频| av小说在线播放| 亚洲制服欧美另类| 国产精品一区二区在线播放| 午夜精品爽啪视频| 精品视频在线观看日韩| 成人在线视频网站| 欧美国产激情视频| 日韩女优一区二区| 一本之道久久| 亚洲男人资源| 国产激情久久| 欧美一级播放| 亚洲综合色成人| 亚洲欧美日韩国产中文专区| 91在线视频成人| 国产免费又粗又猛又爽| 久久久久香蕉视频| 国产原创在线| a黄色片在线观看| 欧美手机在线| 久久综合九色综合欧美亚洲| 欧美一区二区三区免费观看视频| 欧美一区第一页| 久久在线中文字幕| 青娱乐91视频| 97精品高清一区二区三区| 性欧美videoshd高清| 一区二区三区在线| 中文字幕综合网| 日韩性生活视频| 一区二区三区四区欧美| 超碰人人人人人人人| 特级黄国产片一级视频播放 | 国产欧美一区二区三区久久| 国内外免费激情视频| 久久久久久久久黄色| 丁香激情视频|